正文目錄
序章
一、宏觀經(jīng)濟與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟分析
（1）全球制造業(yè)持續(xù)回升，增長預(yù)期樂觀
（2）電子信息制造業(yè)穩(wěn)定向好，分化明顯
（3）終端應(yīng)用市場營利有下滑，庫存穩(wěn)定
2、半導(dǎo)體市場分析
（1）半導(dǎo)體產(chǎn)銷延續(xù)強勁，產(chǎn)能快速回調(diào)
（2）半導(dǎo)體貿(mào)易增長向好，出口回升顯著
（3）半導(dǎo)體指數(shù)波動持續(xù)，市場信心穩(wěn)定
3、芯片交期及價格分析
（1）交期及價格趨勢
（2）供應(yīng)商交期匯總
4、廠商訂單及庫存分析
二、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈
1、半導(dǎo)體上游廠商
（1）硅晶圓/設(shè)備：設(shè)備增長穩(wěn)定，材料持續(xù)承壓
（2）原廠：營收回升，汽車芯片廠商加速中國布局
（3）晶圓代工：利潤相對低迷，成熟制程價格承壓
（4）封裝測試：利潤提升明顯，先進封測潛力巨大
2、分銷商：加速回升，歐美市場存不確定性
3、系統(tǒng)集成：消費增長穩(wěn)定，汽車預(yù)期下調(diào)，AI代工訂單潛力巨大
4、終端應(yīng)用
（1）消費電子：需求波動下利潤有所下降
（2）新能源汽車：廠商及市場兩極分化明顯
（3）工控：需求觸底態(tài)勢明顯，中國回升明顯
（4）光伏：價格戰(zhàn)下營收和利潤雙跌
（5）儲能：需求回升下廠商營收和利潤改善
（6）數(shù)據(jù)中心：需求利好下市場增長強勁
（7）通信：訂單和投資持續(xù)低迷
（8）醫(yī)療器械：受中國市場影響營收趨緩
三、分銷與采購機遇及風(fēng)險
1、機遇
2、風(fēng)險
四、小結(jié)
免責(zé)聲明
序章
一、宏觀經(jīng)濟與半導(dǎo)體貿(mào)易
1、宏觀經(jīng)濟分析
（1）全球制造業(yè)持續(xù)回升，增長預(yù)期樂觀
2024Q4，全球制造業(yè)保持平穩(wěn)恢復(fù)，整體增長水平要好于2023年同期。除中國外，包括美國、日本、韓國及歐盟均處榮枯平衡線之下，意味著全球經(jīng)濟恢復(fù)的推動力仍顯不足。展望2025年，全球經(jīng)濟有望延續(xù)2024年的平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，但不確定因素仍存。
圖表 1：2024Q4全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI
資料來源：國家統(tǒng)計局、芯八哥整理
世界主要機構(gòu)對2025年經(jīng)濟增速預(yù)測均未低于2024年。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測2025年全球經(jīng)濟增長率為3.2%，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)期上調(diào)至3.3%。值得關(guān)注的是，地緣政治沖突和貿(mào)易保護主義等因素對全球經(jīng)濟復(fù)蘇影響仍會延續(xù)，美國政府將要采取的加征關(guān)稅措施給世界經(jīng)濟恢復(fù)帶來新的不確定性。
（2）電子信息制造業(yè)穩(wěn)定向好，分化明顯
2024年1-11月，中國電子信息制造業(yè)生產(chǎn)增長較快，出口降幅持續(xù)回升，效益穩(wěn)定向好，投資增勢明顯，區(qū)域分化明顯。
圖表 2：最新中國電子信息制造業(yè)運行情況
資料來源：工信部
（3）終端應(yīng)用市場營利有下滑，庫存穩(wěn)定
根據(jù)芯八哥對各終端市場頭部廠商平均營收、凈利潤增速和庫存走勢看，截至2024Q3，數(shù)據(jù)中心、汽車和消費電子保持高增，消費電子和醫(yī)療器械需求保持穩(wěn)定，儲能和工控回升良好，光伏和通信降幅明顯。
從營收增速看，數(shù)據(jù)中心保持強勁但有所下滑，消費電子和汽車需求穩(wěn)定，光伏降幅較大。
圖表 3：最新各終端應(yīng)用廠商平均營收增速
資料來源：Wind、芯八哥整理
凈利潤增長方面，數(shù)據(jù)中心、消費電子和醫(yī)療器械等利潤穩(wěn)定。值得關(guān)注的是，光伏利潤增長連續(xù)三個季度降幅擴大，廠商利潤持續(xù)承壓。
圖表 4：最新各終端應(yīng)用廠商平均凈利潤增速
資料來源：Wind、芯八哥整理
庫存走勢看，各終端市場庫存基本穩(wěn)定持續(xù)得到優(yōu)化，儲能改善較大。
圖表 5：最新各終端應(yīng)用廠商平均庫存走勢
資料來源：Wind、芯八哥整理
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